5月初的伯克希尔鼓舞大会上，94岁的巴菲特风雅文书将于年底交棒阿贝尔，这位长达60年的掌舵东说念主合计伯克希尔的出息会比他经管时更好。

总结伯克希尔的神话之路，这家1839年出生于新英格兰的纺织厂，在巴菲特接办时已面对绝境，却在随后的几十年间转念为市值超万亿好意思元的投资帝国，疆域横跨保障、动力、铁路、破钞。

最近，风浪君发现一家A股公司，亦然纺织品业务起家，现在业务疆域已涵盖相信、期货、东说念主身险、融资租出、基金经管、基金投资、钞票经管等七大领域，似乎也正沿着相似的旅途肃静滋长，它即是浙江东方（600120.SH）。

那么问题来了，浙江东方身上有莫得伯克希尔的影子呢？

一、成于区域，困在区域

浙江东方前身可记忆至1988年设立的中国纺织品相差口总公司浙江省针棉织品分公司，后改名为浙江省针棉织品相差口公司，一直是浙江省国资委旗下企业，它亦然A股仅有的两家所在国资上市金控平台，另一家是越秀成本（000987.SZ）。

2017年，完成紧要资产重组后，浙江东纯碎式转型为浙江省惟一的国有上市金控平台，现在旗下业务组成主要包括：

浙江省属惟一相信公司浙商金汇相信，浙江省属国有期货公司地面期货，浙江省首家国有控股的宇宙性寿险公司东方嘉富东说念主寿，融资租出子公司国金租出，股权类基金经管和投资全资子公司东方产融，证券类基金经管和钞票经管业务。

一眼望去，除银行和券商派司外，浙江省最优质的金融资源简直齐纠合到了浙江东方。

从营收看，受期货业协会条款自2025年起对资金类期货业务取舍净额法阐明收入影响，浙江东方的总营收畛域自2025年骤降至16.3亿，按此前核算式样，浙江东方2023年营收一度超160亿，曩昔改变后唯独17亿出面。

（2025年年报）

按改变后口径看，浙江东方2023至2025年全体营收畛域在16亿荆棘，至少从名义上行动长才略特地有限。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

期货、相信、保障和融资租出是浙江东方主要收入起首，统统孝顺了公司2025年90.1%的营收。其中融资租出和期货是2025年增速最亮眼的两个板块，但从系数值和畛域看，并无量级之上质的飞跃。

（起首：Choice数据，制图：市值风浪APP，亿元）

一一来看，期货业务自管帐核算样式改变后，毛利率高达99%，在年报中，浙江东方示意，“地面期货在行业分类评价中获评A类A级，排行跃升10余位，稳居行业第一梯队。”

不外，A股上市公司知道的自己及旗下期货子公司数据浮现，2025年全年56家期货公司统统净利润约93亿元，19家公司净利润打破1亿元。而地面期货2025年净利润是6176万。

相信公司98.31%的毛利率也相似诱东说念主，浙江东方也在年报中示意“经管相信资产畛域同比增长104%，迈入2，000亿畛域行列”。

但更为本质的是相信业务总收入3亿出面，按体量和收入换算，应该主要如故低毛利的通说念或做事相信，相信子公司2025年净利润也唯独1080万。

寿险业务虽孝顺3亿多营收，但2025年毛利率是-2.75%，净利润示寂5807万。

这也相宜咱们对东说念主寿、祥瑞等“老七家”寿险公司除外，其他寿险公司真实切写真。2025年，行业前十名净利润统统占比高达94.6%，利润握续向头部纠合，留给长尾参与者的空间特地有限。

融资租出业务是浙江东方现在最亮眼的业务，2025年增速亮眼，净利润1.96亿，亦然四大板块中盈利畛域最高的。但现在来看，2025年的增长好像率主要源于增资扩股带来的成本金的膨胀。

2025年2月，浙江省所在金融经管局风雅批复快乐国金租出注册成本由8000万好意思元加多至1.13亿好意思元；2025年10月16日，又快乐进一步加多1.57亿好意思元。

除此除外的钞票经管和基金经管业务畛域齐太小，不再张开。

多派司上风让浙江东方在省内独树一帜，但拉到宇宙维度，与细分赛说念的头部同行比较，差距是肉眼可见的。

看到这笃定会有老铁说，这也凑不出来浙江东方2025年9.3亿的净利润啊？别急。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

二、投资收益已成为利润中枢

浙江东方之是以能在2024年和2025年齐取得9亿多的净利润跟投资收益有很大联系。如果莫得投资收益孝顺，公司2022年于今的营业利润齐是示寂的。

固然，作为一家多派司金融企业，投资股权、股票、债券、基金、银行答理、资管等各样金融家具，本即是公司的主业与中枢才略之一，投资收益也已从事实上组成公司的利润中枢。从结构看，收益起首可归纳为三大类：

第一类由权力法核算的联营企业孝顺，开云数据分析2025年阐明收益5.22亿。主要由杭州融合农村生意银行股份有限公司（以下简称“杭州融合银行”）和狮丹努集团股份有限公司（以下简称“狮丹努”）孝顺。

狮丹努集团曾是浙江东方控股子公司，主要从事针织服装制造，2016年出表，而后握股比例一直保管在45%，2024年营收63.6亿，净利润5.52亿，2025年营收68.03亿，净利润5.76亿，一直保握踏实增长。

2024年，通过公开竞拍和公约转让，浙江东方耗资5.4亿取得杭州融合银行3.24%股权，但其时这些股权对应的公允价值就高达12亿，这也给浙江东方带来6.6亿营业外收入。

2025年，浙江东方又进一步增握，最新握股比例为3.94%，与控股鼓舞省国贸集团统统握有杭州融合银行10%股权。杭州融合银行2025年营收91.71亿，净利润44.61亿。

通过同杭州融合银行的股权联动，浙江东方也特出于得回银行派司，它在年报中也示意，不竭推动两边在相信家具、债券认购、金融家具代销等业务调解。

第二类由主动投资经管孝顺，包括来回性金融资产握有收益3.63亿和措置金融资产价差收益2.93亿，响应的是公司通过债券、股票、基金等来回性资产捕捉阛阓契机的才略。

第三类是固定收益类资产的利息收入，来自债权投资和其他债权投资，统统约2.69亿。

而要评价第二类和第三类收益真实切底色，就不可只看利润表上的数字，必须回到资产欠债表。

三、该奈何拆解浙江东方资产欠债表？

初看浙江东方的资产欠债表，很容易被其账面的充沛的货币资金搞得摸头不着。

以2025年底为例，账面货币资金73.57亿，来回性金融资产94.89亿，一年内到期的非流动资产11.31亿，主若是一年内到期的债权投资，单这些现款及类现款资产加起来就越过170亿，而猖狂5月15日收盘，公司总市值也才176亿。

（2025年年报）

此外，在历久资产项下，浙江东方还有债权投资26.5亿，其他债权投资（债券）57.88亿，历久应收款（融资租出业务）119.53亿，历久股权投资（杭州融合银行、狮丹努及基金股权）51.22亿，其他权力用具投资31.5亿，其他非流动金融资产31.41亿，加起来也接近320亿。

（2025年年报）

这里重心说一下其他权力用具，主若是握有的永安期货11.43%股权和4.48亿股票，均筹画历久握有，股价波动收益径直计入权力名堂，不影响利润。截止2025年底，握有永安期货股价累计波动部分利得22.16亿，收益如故很可不雅的。

（2025年年报）

浙江东方有莫得可能在押中下一个永安期货呢，风浪君合计最主要如故取决于杭州融合银行和狮丹努改日的上市的可能性。

而由于浙江东方的主业即是各项金融业务和类金融业务，单单就这些刚劲的金融资产就说公司被低估是值得商议的。因为金融资产的后头一定是相应畛域的金融欠债。

如故以2025年底为例，且不说短期借债、历久借债及债券等金融杠杆，仅保障合同欠债就高达138.19亿，另有近80亿各样保证金。

（2025年年报）

问题又来了，该怎样评价浙江东方愚弄这些合理杠杆开展金融业务时的投资经管才略与赚钱水平呢？

试图拆解各板块的插足资产与对应收益，既贫寒又枯竭实操旅途，也莫得太大必要。金融企业的实质在于，账上资产是钱，账上欠债亦然钱，中枢才略即是费钱生钱的才略。因此，ROE和ROA是两个相对更有价值的评价标的。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

从这两个标的看，浙江东方费钱生钱的才略并不彊，致使不错说偏弱，发达基本处于同行偏低水平。以2025年为例，公司加权平均净资产收益率为4.9%。横向对比来看，同时越秀成本的ROE约为5.6%，中油成本约为4.2%。

单年发达尚可，但拉永劫辰轴来看，4.9%的水平已是频年最佳的年份，公司并未展现出握续高于同行的盈利才略，ROE历久处于行业中游偏下水平。

（制图：专科做事注册制的市值风浪APP）

结语：估值锚在净资产，溢价在ROE

总的来说，浙江东方现在更像是一个被区域资源哺养、仍在探索中前行的金融控股平台。

不外，关于金融企业而言，净资产长久是一个值得参考的估值锚。账上的1块钱净资产与投资东说念主口袋里的1块钱，实质上并无分散，齐是滋生成本。截止5月15收盘，浙江东方PB为1.07。如按2026年一季度末净资产猜测打算，照旧跌破1。

当阛阓予以金融股的估值历久踟蹰于净资产隔壁致使折价时开云数据分析，频频不是在抵赖其资产的存在，而是在担忧其愚弄这些资产创造逾额呈文的才略。浙江东方需要拿出恢复的恰是握续、可考据的ROE改善。