韩国股市本年涨超 80%，但瑞银说，这还没到头。

据追风交游台音讯，5 月 21 日，该行发布最新韩国股票策略敷陈，将 KOSPI 主义价从此前水平大幅上调 26% 至 9200 点，并督察积极主张。该行合计，企业盈利增长的广度远超市集预期，不仅仅三星和海力士在撑地方。而剔除三星和海力士之后，KOSPI 的动态市盈率是 12 倍，估值合理。

本年涨了 78%，估值反而更低廉了？

KOSPI 年头于今（以好意思元计）涨幅高达 82%，是新兴市集和环球主要市辘集证据最佳的。

但奇怪的事情发生了——涨了这样多，估值反而下来了。

原因是盈利增速跑赢了股价涨幅。当今 KOSPI 举座动态市盈率（NTM PE）已回落至 8 倍，而这背后的主要推手是三星电子（SEC）和 SK 海力士（SKH）——这两家公司市值年头于今臆度涨了 141%，但市盈率唯有 6 倍。

问题在于，机构投资者频繁无谓市盈率来给半导体周期股估值，因为周期性太强，两家公司的极点估值会严重曲解举座数据。

是以分析师作念了一个更有参考价值的缱绻：剔除三星和海力士之后，必一体育中国官网入口KOSPI 的动态市盈率是 12 倍。

这个数字比历史均值越过约 1.2 个圭臬差。贵不贵？该行的谜底是：合理。

事理是曲科技板块的盈利增长一样苍劲—— 2026/2027/2028 年瞻望分辩增长 +68%/+18%/+15%，足以支捏这一估值水平。

盈利增长 258%，但不仅仅 AI 在拉

分析师将 KOSPI 指数 2026/2027/2028 年 EPS 增速预测上调至 +258%/+46%/+9%，高于市集一致预期的 +235%/+30%/+10%，亦然亚太新兴市辘集最高的。

+258% 这个数字看起来吓东谈主，但背后逻辑了了：主如果三星和海力士的存储芯片业务在 AI 需求驱动下爆发式复苏。

但分析师强调的重心恰正是：盈利上修的广度超出预期。

自 2026 年 3 月好意思伊浮松爆发以来，KOSPI 指数 24 个子行业中有15 个得回了盈利上修，其中 8 个子行业上修幅度极端 10%。上修的行业包括：电板 / 化工 / 金属、造船、建筑、控股公司、工业、多元金融、钢铁 / 金属和消耗品。

下修的行业则集结在：公用业绩、交通运输、互联网、汽车和国防。

换句话说，这不是一场唯有科技股参与的盛宴。

外资在卖，2026世界杯赛程104场比赛散户在买——谁会赢？

资金流向是这份敷陈里最值多礼贴的矛盾之一。

外资方面：年头于今净流出高达 580 亿好意思元，是新兴市辘集流出鸿沟最大的，EM 主动基金已将韩国降至低配（Underweight）。从行业看，外资流出最多的是科技股（净流出约 520 亿好意思元），但瑞银合计这更多是仓位调遣和单只股票权重终了导致的 " 被迫减仓 "，而非主动看空。

一个反直观的数据：尽管外资在卖，KOSPI 的外资捏股比例反而高潮到了 39.2%，年头于今提高了 3 个百分点。 原因是外资卖出的主如果科技股，而科技股市值涨幅更大，导致其他板块的外资捏股比例相对高潮。

土产货资金方面：散户净买入约 320 亿好意思元，土产货机构净买入约 210 亿好意思元，基本对冲了外资的流出。

最新的 Evidence Lab 访问清晰，散户讨论增多韩国股票平直投资的意愿，是 2022 年访问运行以来的最高水平。

外资会追思吗？该行合计，一朝新兴市集举座资金外流趋势逆转，简略市集出现从科技股向非科技股的轮动，外资重新入场的概率较大——当今 EM 主动基金对韩国的低配经过已接近历史低点。

战术改良：推动答复正在升迁

这份敷陈还专诚梳理了韩国本钱市集改良进展，这是支捏估值的另一条逻辑线。

已落地的困难改良包括：

强制刊出库存股（2026 年 2 月奏效）：上市公司新购入的库存股须在 1 年内刊出，存量库存股须在 18 个月内刊出

董事受托背负彭胀至推动（2025 年 7 月奏效）

股息税改良（2026 年 1 月奏效）：对合适条目的高额股息收入，最高税率从 45% 降至 30%

当今韩国上市公管库存股平均占市值的 4%，部分行业（如保障、多元金融）极端 8-9%。强制刊出战术意味着这部分库存股将慢慢滚动为对推动的践诺答复。

从股息支付率来看，韩国在主要亚太市辘集仍处于较低水平（2026 年瞻望约 21%），远低于澳大利亚（66%）、新加坡（65%）等市集，高潮空间较大。

主义价 9200，上行 10500，下行 5500

瑞银给出的状态分析：

基准主义：9200 点（9 倍市盈率）

乐不雅状态：10500 点（10 倍市盈率），对应存储芯片上行周期延伸、推动答复捏续改善

悲不雅状态：5500 点（8 倍 NTM 市盈率），对应存储周期裁减、好意思伊浮松捏续激发滞胀压力

主要风险包括：AI 牛市逻辑发生变化、市集已提前订价存储周期见顶、加息和能源冲击导致盈利下修、劳能源成本高潮压缩利润，以及新兴市集资金捏续外流。

在具体板块和个股上，该行督察以下偏好：看多标的包括存储芯片、AI 基础措施、国防、造船、钞票效应受益股；看空标的包括电动车材料、半导体竖立。

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