文 | 以前之地

两年前，碧桂园公告清仓长鑫科技，套现 20 亿元。

两年后，长鑫科技更新招股书，商场预估 IPO 市值 2 万亿。

很可惜，碧桂园错过了这个科创板新龙头的上市盛宴，按当初持有的股权狡计，"亏损"了 300 亿。

若是再加上之前卖出的其他神志，碧桂园创投错失的，可能不啻几百亿。

思象一下碧桂园若是莫得暴雷，如今该是多牛的投资东谈主。

长鑫科技是面前最炙手可热的 AI 股、存储芯片范围的国度级战术龙头，可以说是中国的三星 /SK 海力士，出息开阔。

一边是合肥国资恒久陪跑，得益满满，一边是碧桂园创投提早卖出，缺憾离场，这中间隔着的，是房地产接续五年的大转移，让地产商手头的一切资产，齐因为急于变现打了折。

再锐利的操盘手，齐经不起期间的碾压。

地产股权投资的黄金期间，早已隔断了。

01

时期倒回 2019 年 1 月，碧桂园开采了创投部门，由杨惠妍老成统筹，级别很高。

彼时的杨家父女，手持千亿现款，神采上涨，将地产赚来的钱撒向半导体、新动力、机器东谈主，意图编织一张"地产 + 科技"的转型大网。他们的目光不行谓不永恒。

从芯片到火箭，从贝壳到字节越过，从机器东谈主到碰见小面，碧桂园的成本触角极其广袤。开采仅三年就投了特出 90 家企业，包括 10 个 IPO 和 26 家独角兽，硬科技范围的投资金额占比高达 52%。

2021 年 9 月，碧桂园在长鑫科技 C 轮融资中强势入局，拿下 1.56% 的股份。

但气运弄东谈主，地产行业跌落，碧桂园也未避免。

债务危境压顶之际，创投板块沦为"资产变现池"，扫数投资齐必须为生计闪开，不少意见齐被匆匆卖出。

如今，长鑫科技剑指科创板史上第二大 IPO，碧桂园已完好错过。

这不是孤例。碧桂园曾投中比亚迪半导体、贝壳找房、蓝箭航天等明星神志，但大多未能吃到最肥沃的那段增长。

每一次出售，齐在照射归并个狞恶施行：地产母体的坍塌，让扫数恒久主义叙事戛关联词止。

万科也有肖似的故事。

在黄金期间，万科曾四处出击，拿下多个股权投资神志，比如养猪的环山集团，最近刚刚挂牌，底价 32.7 亿。亦然等不到高位套现了。

而万科投资最大的一笔，是普洛斯。

2017 年 7 月，郁亮刚接棒王石成为董事长，万科便牵头厚朴、高瓴、中银投等财团，以 790 亿元颠倒化新加坡物流巨头普洛斯。万科出资约 169 亿元，拿下 21.4% 股权，成为第一大推进。

那是万科"去地产化"的筹备宣言，是向物流地产、轻资产运营转型的要津落子。

最近商场据说，普洛斯最快可能在二季度赴港 IPO，2026 年内完成上市，开云数据分析筹商估值区间约为 200 亿至 300 亿好意思元。

按 200 亿好意思元估算，万科持有的股权价值约 42.8 亿好意思元（折合东谈主民币约 290 亿）。而面前万科 A 股市值仅 450 亿，这笔"粉饰资产"的价值显得尤为隆起。

2024 年启动，万科便传出要卖普洛斯，但当今仍未成行。若是普洛斯能顺利上市，对万科而言，是一个可以的利好。

关联词万科，推测很难比及普洛斯上市并解禁的那一天。

这不是解决的失败，而是周期的碾压。当"高盘活、高杠杆、高欠债"的地产式样走到至极，扫数依附其上的投资布局，齐失去了根基。

02

碧桂园和万科，仅仅房企 CVC 的典型案例。

在行业黄金期，房企通过 CVC 平凡布局科技、糜费、养老等赛谈，寻求第二增长弧线。保利、龙湖、华润、越秀、银河等地产商，纷纷入局。

那是地产销售暴涨的资金溢出效应，无数的实足的钱，老是要流向高收益的范围。

他们曾经投中多个明星神志。如保利成本对滴滴和商汤科技的投资，均取得了数倍酬报。

可惜长此以往。跟着地产渐渐暴雷，民营房企多受牵扯，创投板块被动退出，相同上演着资金扶持者的扮装。

这是一场资金和时期的错配。

地产行业的资金，内容上来自预售制下的住户储蓄、银行信贷、高盘活转动的现款池。

这些钱的属性是"短钱"，是工夫濒临赎回压力的钱。而硬科技和基础方法投资需要的是"长钱"——社保基金、主权资产基金，那种可以锁定十年不问酬报的耐烦成本。

中国缺少这么的成本供给。是以房企顶了上来。但他们没能对峙到底。

碧桂园创投的团队不行谓不精锐。2019 年进场，三年投出 90 多个神志，踩中了芯片、生意航天、新糜费险些扫数风口。

他们投长鑫科技时，国产替代的故事才刚刚开场；他们押注蓝箭航天，马斯克的星舰还在大地爆炸。

这种前瞻性，放在职何一个 VC/PE 机构，齐够吹十年。

万科在物流范围的目光也很精确，普洛斯是群众最顶级的物流玩家，在 2017 年就看到了群众供应链大迁徙的趋势，亦然极具超前意志。

关联词在主业坍弛时，扫数非中枢资产齐被摆上了货架。当初种下但愿的东谈主，注定等不到得益的季节。

如今的地产 CVC，基本照旧收束到几个国资身上，如保利、越秀、华润等几家，况兼他们险些只围绕本身产业链严慎投资，荣华不再。

这是房企投资疆域的大裁撤，亦然一个期间的大裁撤。当"活下去"成为要紧筹商，所相对于转型、对于投资的宏大叙事，齐飘落在了风中。

03

2017 年，郁亮说"万科要对普洛斯作念财务投资，看好其远景与团队；2024 年，普洛斯成了万科殷切思套现的资产。

2021 年，碧桂园创投在投资界风生水起，被视为地产系 CVC 的标杆；2024 年，它成了"卖在早晨前"的悲情案例。

这是一群中国最贤慧、信息最怒放、资源最充沛的顶级玩家，却在周期面前，输掉了原来能赢的局。

长鑫科技的 IPO 钟声行将敲响，普洛斯的上市之路渐近。

那些本该属于碧桂园、万科的百亿升值，如今只可拱手让东谈主。它们的退出，为国资、其他成本让出了位置。

更多的房企连 " 退出 " 的经验齐莫得。

在着实的绝境面前，" 卖在早晨前 " 齐算一种庆幸——起码还有东西可卖。

房地产行业深度转移的代价，远不啻房价下落和神志烂尾。它还吞吃了一代房企成本布局的以前——那些本该在半导体、生意航天吐花成果的投资，却在行业极冷中被动提前收割。

历史不会假定。

今天的碧桂园和万科，仍在债务困局中抵御求生，对他们而言，卖掉资产活下去2026世界杯赛程104场比赛，比惊叹少赚了若干更故真理真理。